韩国证券存托结算院（KSD）最新数据引发市场瞩目：截至7月17日，韩国散户今年对中国股票累计成交额突破54亿美元，中国已超越日本和欧盟，跃升为韩国投资者第二大海外投资市场，仅次于美国。这一热潮在2月达到高峰，单月交易额环比激增近两倍至7.82亿美元，创下2022年8月以来新高。

一、资金流向：科技龙头与赛道变迁

韩国散户的投资偏好呈现出鲜明的“科技+成长”特征，同时在不同周期内灵活切换热点：

• 长期龙头布局：过去一年，小米集团-W稳居净买入榜首（1.6亿美元），持股市值达2.51亿美元；比亚迪与宁德时代紧随其后，分别获净买入9310万与6089万美元。这些企业代表了中国在消费电子、新能源车与电池领域的全球竞争力。
• 赛道多元化扩展：资金同时涌入新兴消费与生物科技，泡泡玛特（潮玩）和百济神州（创新药）均获超2000万美元净流入。
• 热点轮动加速：过去一个月，黄金珠宝商老铺黄金意外登顶净买入榜（2942万美元），反映避险需求上升；而最近一周，阿里巴巴-W重获青睐（1337万美元），显示对电商板块的预期修复。

二、驱动逻辑：三重因素助推“中国热”

韩国散户大举进军中国股市，是本土困境、中国机遇与全球资本动向共同作用的结果：

（1）本土市场困境与改革期待

韩国股市长期受困于“韩国折价”（Korea Discount）——上市公司估值普遍低于净资产，主因财阀交叉持股与小股东权益保护不足。尽管新总统推动公司治理改革（如修订《商法》强化董事受托责任），承诺五年内KOSPI指数达5000点（需上涨约70%），但改革遭遇财阀阻力，经济基本面仍承压。投资者在本土市场的不确定性中寻求外溢机会。

（2）中国资产的结构性吸引力

• 科技突破与政策红利：中国在AI、电动汽车、清洁能源领域的技术突破引发全球瞩目。政策端持续支持科技创新，瑞银财富管理指出，中国科技板块在AI应用与产业政策驱动下蕴含超额收益机会。
• 估值优势显现：桥水基金在二季度策略中明确表示对中国股“适度增持”，理由包括“政策支持与相对较低估值”。其中国在岸基金上半年回报达13.6%，增强市场信心。
• 港股流动性便利：港股通机制与IPO活跃（上半年募资超1000亿港元）为外资提供入口。外资基石投资占比从2023年的31%升至今年45.2%，国际资本通过港股加速布局。

（3）韩国散户弹药充足，风险偏好提升

• 充足资金储备：截至7月18日，韩国投资者可用股票存款高达66.7万亿韩元（约480亿美元），处于2022年以来高位。
• 杠杆空间打开：保证金贷款余额达21.6万亿韩元，接近一年高点，显示散户正加杠杆入市。

三、行为预测：趋势延续与结构演变

基于当前资金动向与市场环境，韩国散户未来行为可能出现以下特征：

• 持续增配中国资产：闲置资金规模庞大，叠加杠杆空间，对A股和港股的配置惯性短期难逆转。若韩国本土改革遇阻或经济疲软，资金外流力度可能进一步加大。
• 科技主线深化，拓展“新质生产力”领域：数字科技（如阿里云、地平线机器人）、先进制造（如工业机器人ETF）、清洁能源（如宁德时代）将继续受青睐。六成全球主权基金计划未来5年增配中国相关领域，散户可能跟随。
• 博弈政策与事件驱动机会：韩国散户以“激进交易”闻名，近期对老铺黄金（避险）和阿里（估值修复）的突击买入已体现该风格。中国“破除内卷”等扩大内需政策、AI应用落地等事件可能引发新一轮热点轮动。
• 对冲地缘与汇率风险意识上升：随着资金规模扩大，投资者可能增加ETF配置（如iShares沪深300ETF）或通过黄金股对冲风险，降低个股波动影响。

四、影响与启示：全球资本流动的新信号

韩国散户的“中国热”绝非孤立现象，而是全球资本再平衡的缩影：

• 散户先行指标意义：韩国散户以“敏锐凶猛”著称，其动向常预示外资情绪转变。此次抢筹与桥水等机构增持形成共振，强化中国资产吸引力回升的信号。
• 倒逼本土市场改革：资金外流压力或迫使韩国政府加速公司治理改革，以留住国内投资者。若“韩国折价”现象缓解，可能阶段性分流部分配置需求。
• 中国资产国际化新阶段：外资通过港股IPO基石投资、ETF和龙头股等多渠道增配，反映A股与港股在全球组合中的角色正从“可选项”转向“必选项”。

韩国散户的汹涌买盘，既是对中国科技崛起与估值修复的理性投票，也是对本土市场困境的避险选择。当66.7万亿韩元的“弹药”遇上持续释放的政策红利与技术突破，这股资金潮短期内仍将奔涌。然而热潮之下，投资者需警惕汇率波动、地缘政策变化带来的潜在风险。中长期看，中国资产的核心竞争力——完备的供应链体系、快速迭代的科技应用与不断扩大的内需市场——才是留住全球资本的根本力量。